資產(chǎn)證券化是PPP項目社會資本方資金退出的有效渠道,該機制的建立有利于吸引社會資本方的參與。高速公路PPP項目運營期內(nèi)的車輛通行費收益權(quán)是未來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),適宜作為資產(chǎn)證券化的標的資產(chǎn),但車流量、運營成本和利率的不確定性等風險因素會影響該標的資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。因此,在PPP項目資產(chǎn)證券化融資方案設計中,應重點考慮這些風險因素,正確劃分基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍,采取適當?shù)脑鲂糯胧┮越档腿谫Y成本,合理安排還本付息計劃,設置最低收入擔保。 

【文章來源】：財會月刊. 2019,(09)北大核心

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

收費收入減少情況下現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況最低現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)（下同）車流量減少8%車流量減少10%車流量減少7%車流量減少9%2.運營成本增加風險因素變動對現(xiàn)金流產(chǎn)生

钅肯紙鵒髁渴?風險因素影響的敏感性分析，風險因素綜合作用的結(jié)果是導致融資期限內(nèi)項目基礎(chǔ)資產(chǎn)按計劃還本付息的現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)不足的風險顯著增加。為了應對潛在的融資風險，需要提前采取措施以優(yōu)化資產(chǎn)證券化融資方案。1.正確劃分基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍。PPP項目資產(chǎn)證券化以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，對基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的準確預測也是確定資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的基礎(chǔ)，因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流應當持續(xù)、穩(wěn)定、可預測，而導致基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流變動的因素多種多樣。一方面可以通過把握風險因素，做出圖2運營成本增加情況下現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況t1t2t3t4t5t6t7成本增加5%成本增加7%成本增加6%成本增加8%t8t9t10t2t3t4t5t6t7t8t9t10利率增加0.8%利率增加1%利率增加0.6%利率增加0.7%利率增加0.9%圖3利率提高情況下現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況圖4三個風險因素同時變動時現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況t11.11.081.061.041.0210.981.061.041.021.000.980.960.94

面臨嚴重的不能還本付息風險。3.利率提高風險因素變動對現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品浮動利率的確定基于央行公布的商業(yè)銀行長期貸款基準利率，每年調(diào)整一次，由于未來基準利率的變化難以預測，因此本文采用固定利率計算資產(chǎn)證券化產(chǎn)品每年應償還的金額。假設其他變量不變，未來基準利率的浮動導致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率發(fā)生變化，AAA級利率變動范圍是4.05%~5.05%，AA+級利率變動范圍是4.1%~5.1%，變動步長均為0.1%，重新計算每期還本付息金額和現(xiàn)金流覆蓋情況，其現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況見圖3。圖3的結(jié)果表明：利率提高對還本付息前期影響最大，隨著本金的償還，計息基礎(chǔ)逐漸減小，對需償還本金利息金額的影響也越來越��；當利率增加1%，達到較高水平時，僅有t1期間的現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)小于1，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品通過超額擔保設計和次級結(jié)構(gòu)設計，使現(xiàn)金流在利率發(fā)生合理變動時，基本能保證兌付當期本金和利息，因此，只需重點關(guān)注還本付息前期的現(xiàn)金流和所需支付本息的匹配情況。4.三個風險因素同時變動時對現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響。前文分析了在其他變量保持不變的情況下，單一風險因素的變動對現(xiàn)金流、還本付息金額和現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)帶來的影響，但上述三個風險因素發(fā)生變動的情況可能同時存在，因此，本文在三個風險因素按上述變動步長和范圍發(fā)生變動的不同組合，得到8000組數(shù)據(jù)，其中Amn表示車流量減少m%（m=1，2，3，…，10）、運營成本占收費收入的比例增加n%（n=1，2，3，…，8），Bp表示利率增加p‰（p=1，2，3，…，10）。三種風險因素同時變動時還本付息金額、現(xiàn)金流及現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)變動情況如圖4所示

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3520591