發(fā)布時間：2017-04-24 10:07

  本文關(guān)鍵詞：運用Black-Scholes模型對我國可轉(zhuǎn)換債券價值的實證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：可轉(zhuǎn)換公司債券,簡稱可轉(zhuǎn)債,又叫可換股債券,是一種既有債權(quán)性又包含股權(quán)性,又兼有期權(quán)性的混合型的金融衍生工具。世界上最早發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是1843年美國New York Erie發(fā)行的,至今已經(jīng)發(fā)展了180多年,儼然成為金融衍生品市場中成熟的產(chǎn)品。20世紀(jì)90年代,在國內(nèi)證券市場上,深圳寶安公司發(fā)行了第一只上市公司可轉(zhuǎn)換債券,與美國首次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券相差了150年,自此至今,我國共有107只可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行,總發(fā)行金額達到2893.04億元,卻僅占所有發(fā)行債券數(shù)量的0.49%,占所有發(fā)行債券總額不足0.5%。可見,我國可轉(zhuǎn)換債券市場整體數(shù)量少、規(guī)模小,還處于初級發(fā)展階段,有很大的發(fā)展空間�？赊D(zhuǎn)換公司債券最大的特點就是其“進可攻,退可守”。同時,其融資成本低,減少股權(quán)稀釋,在一定程度下緩解所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)之間的矛盾,促進公司的治理結(jié)構(gòu)的作用深受發(fā)行公司的受到了投資者和發(fā)行公司的熱捧;可轉(zhuǎn)換債券這種金融工具的發(fā)展能擴大我國融資市場工具的類別,以此促進我國證券市場的國際化進程�？赊D(zhuǎn)換債券的價值合理是可轉(zhuǎn)換債券市場運作的核心問題,可轉(zhuǎn)換債券定價的合理性不僅對可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行人融資和持有人投資有影響,對我國可轉(zhuǎn)換債券市場的進一步發(fā)展也具有十分重要的意義。合理分析可轉(zhuǎn)換債券的價值,并對其理論價值與實際市價的偏差作出分析,彌補我國可轉(zhuǎn)換債券定價缺乏系統(tǒng)性和可操作性的問題。文章主要包含四個方面的內(nèi)容。第一部分主要描述可轉(zhuǎn)換債券的基本情況,包括可轉(zhuǎn)換債券的定義、包含的基本條款和要素,可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢和可轉(zhuǎn)換債券的定價理論。影響可轉(zhuǎn)換債券理論價值有三個方面,純債價值、轉(zhuǎn)換價值、期權(quán)價值。依據(jù)最小價值原理,本文定義可轉(zhuǎn)換債券的理論價值為CB=MAX(B,P)+C,其中CB為可轉(zhuǎn)換債券的理論價值,B為純債價值,P為轉(zhuǎn)換價值,C為可期權(quán)價值。這些基礎(chǔ)知識為后文做實證分析做了鋪墊。第二部分詳細(xì)介紹了我國可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)展歷程,并通過與國外市場可轉(zhuǎn)換債券發(fā)展的現(xiàn)狀對比,得出了我國可轉(zhuǎn)換債券市場處于初級發(fā)展階段,還有很大的發(fā)展前景。第三部分對可轉(zhuǎn)換債券的理論價值進行詳細(xì)的實證分析,并對理論價格與市場價格偏差做出詳細(xì)的分析。本文采用的是受天然氣改革政策影響較大的深燃轉(zhuǎn)債為例,利用2014年10月13日至2015年3月10日的100個交易日的正股深圳燃?xì)獾氖毡P價為基礎(chǔ)計算出B-S模型中的未知參數(shù)“正股股票的波動率”,進而利用Black-Scholes模型求出期權(quán)價值。最后計算出深燃轉(zhuǎn)債的理論價值,與實際交易價格存在偏差,得出深燃轉(zhuǎn)債市場價格被高估的結(jié)論。從B-S模型本身設(shè)計存在缺陷,存在影響可轉(zhuǎn)換債券價格的其他因素,到我國證券市場不完善等多方面分析偏差原因。本部分最后重點分析了深燃轉(zhuǎn)債價格高估的時事原因,同時對深燃轉(zhuǎn)債未來價格走勢做出預(yù)期,重申了可轉(zhuǎn)換債券是一種“進可攻,退可守”的金融工具的觀點。最后,依據(jù)本文做的實證分析,對我國證券市場和可轉(zhuǎn)換債券定價發(fā)展的提供了建議。
【關(guān)鍵詞】：可轉(zhuǎn)換公司債券 Black-Scholes 模型 定價 深燃轉(zhuǎn)債
【學(xué)位授予單位】：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 1 引言10-16
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 可轉(zhuǎn)換債券理論研究綜述11-12
• 1.2.1 國外研究文獻綜述11
• 1.2.2 國內(nèi)研究文獻綜述11-12
• 1.3 研究目的和意義12-13
• 1.4 研究方法和研究框架13-14
• 1.4.1 研究方法13
• 1.4.2 研究框架13-14
• 1.5 研究創(chuàng)新點14-16
• 2 可轉(zhuǎn)換債券的概述16-25
• 2.1 可轉(zhuǎn)換債券的定義16
• 2.2 可轉(zhuǎn)換債券的基本要素16-21
• 2.2.1 可轉(zhuǎn)換債券的基本條款16-19
• 2.2.2 可轉(zhuǎn)換債券的其他要素19-21
• 2.3 可轉(zhuǎn)換債券的吸引力21-22
• 2.4 可轉(zhuǎn)換債券的定價理論22-25
• 2.4.1 純債價值部分22
• 2.4.2 轉(zhuǎn)換價值部分22-23
• 2.4.3 最小價值原理23
• 2.4.4 期權(quán)價值部分23-25
• 3 我國可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展歷程25-31
• 3.1 我國可轉(zhuǎn)換債券的起源與發(fā)展25-27
• 3.2 國內(nèi)轉(zhuǎn)債市場較國外市場處于初期發(fā)展階段27-31
• 4 我國可轉(zhuǎn)換債券定價的實證分析31-45
• 4.1 B-S模型簡介31-32
• 4.2 對我國可轉(zhuǎn)換債券的B-S定價分析——以深燃轉(zhuǎn)債為例32-36
• 4.2.1 深燃轉(zhuǎn)債發(fā)行概況32-34
• 4.2.2 深燃轉(zhuǎn)債的純債價值34-35
• 4.2.3 深燃轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值35
• 4.2.4 深燃轉(zhuǎn)債的期權(quán)價值35-36
• 4.2.5 深燃轉(zhuǎn)債的理論價值36
• 4.3 實證分析結(jié)果及說明36-42
• 4.3.1 B-S模型設(shè)計存在不足36-37
• 4.3.2 影響可轉(zhuǎn)換債券價格的其他因素37-39
• 4.3.3 深燃轉(zhuǎn)債的理論價值低于市價的現(xiàn)實原因39-40
• 4.3.4 深燃轉(zhuǎn)債投資建議40-42
• 4.4 政策建議42-45
• 4.4.1 可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展建議42-43
• 4.4.2 可轉(zhuǎn)換債券定價的發(fā)展建議43-45
• 5 總結(jié)與建議45-48
• 參考文獻48-51
• 在學(xué)期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和研究成果51-52
• 致謝52-53

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前3條

1 張衛(wèi)國;史慶盛;肖煒麟;;中國可轉(zhuǎn)債模糊定價及其算法研究[J];系統(tǒng)工程學(xué)報;2010年02期

2 劉冰;;基于B-S模型的可轉(zhuǎn)債定價模型與招行轉(zhuǎn)債定價案例[J];中國商界(下半月);2010年03期

3 龔斯聞;;基于B-S定價模型的包鋼轉(zhuǎn)債定價[J];知識經(jīng)濟;2011年02期

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 周璐;我國可轉(zhuǎn)換債券定價研究及實證分析[D];哈爾濱工程大學(xué);2007年

2 黃金;我國上市公司可轉(zhuǎn)債定價理論與實證研究[D];西安電子科技大學(xué);2012年

  本文關(guān)鍵詞：運用Black-Scholes模型對我國可轉(zhuǎn)換債券價值的實證分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：323980