發(fā)布時間：2017-04-14 02:17

  本文關鍵詞：我國上市公司IPO效應的研究分析，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：從1990到2013年,我國資本市場經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展。從無到有,從小到大,我國資本市場的日益繁榮對經(jīng)濟的發(fā)展起到了巨大的作用�；仡櫸覈Y本市場的發(fā)展歷史,可以劃分為三個階段：第一個階段(1978-1991),我國資本市場萌芽及探索和嘗試階段。該階段,北京、上海等地開始有公司進行股份制試點,部分優(yōu)質(zhì)的公司公開發(fā)行了股票,例如上海飛樂音響股份有限公司。同時,出現(xiàn)了專門為股票上市和交易服務的機構。1990年11月26日,第一家證券交易所在上海正式成立,命名為上海證券交易所,并于同年12月19日開張營業(yè)。1991年7月3日,我國第二家證券交易所在深圳正式成立,命名為深證證券交易所。第二個階段(1992-1999),全國性資本市場的形成和初步發(fā)展階段。該階段,全國掀起了炒股的熱潮,股市波動比較劇烈。同時,該階段成立了資本市場的監(jiān)管機構-證券監(jiān)督委員會。證監(jiān)會成立后,推出了一系列證券市場法規(guī),例如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》,規(guī)范了證券市場的發(fā)展。第三階段(2000-2013),資本市場的規(guī)范和發(fā)展階段。該階段,相關的法律法規(guī)進一步的完善。股市在該階段經(jīng)歷了一波大的牛市,從1000多點(2000年1月)上漲到6000多點(2007年10月)。在取得爍爍成果的同時,我國資本市場沒有停止發(fā)展的腳步,任然持續(xù)的進步著。 在2013年12月,我國資本市場在制度設計上發(fā)生了新的變化：我國的上市制度由審核制開始向注冊制轉變,即證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關的一切信息和資料公開,制成法律文件,送交主管機構審查,主管機構只負責審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。其最重要的特征是：在注冊制下證券發(fā)行審核機構只對注冊文件進行形式審查,不進行實質(zhì)判斷。在資本市場制度不斷發(fā)展和完善的過程,我國資本市場的結構也在不斷的完善,從最開始僅有的深市主板和滬市主板市場,到2004年推出了中小板市場,再到2009推出了創(chuàng)業(yè)板市場以及2013年12月推出了新三板市場,使得我國逐步建立起了多層次的資本市場體系,滿足了不同類別企業(yè)融資發(fā)展的需要。在1990年到2013年我國資產(chǎn)市場的發(fā)展過程中,雖然在不斷的完善,但是也存在一些問題。例如,上市公司的“三高”問題：高發(fā)行價格、高市盈率、高超募額；上市公司業(yè)績“變臉”；內(nèi)幕交易等等。其中,上市公司業(yè)績“變臉”引起了學者們的廣泛關注,并且把上市公司業(yè)績下滑的現(xiàn)象命名為“1PO效應”。這種效應不僅損害投資者的利益,也影響我國資本市場健康穩(wěn)定的發(fā)展。研究從我國資本市場建立至今上市公司IPO效應的情況與原因,有利于我國更好的落實注冊制,從而促進資本市場的發(fā)展和我國經(jīng)濟的發(fā)展。另一方面,研究該效應在我國資本市場不同板塊下的差異性,可以指導我們的投資方向。 本文主要研究了以下四個問題,1、我國所有上市公司是否存在IPO效應,包括四個板塊的上市公司：滬市主板、深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板；2、對比各個板塊IPO效應是否存在差異,包括滬市主板和深市主板、滬市主板和中小板、滬市主板和創(chuàng)業(yè)板以及創(chuàng)業(yè)板和中小板；3、對比存在IPO效應差異的板塊,其股票的收益率是否具有差異；4、分析IPO效應存在的一些原因。 論文主要運用了描述性統(tǒng)計分析、非參檢驗和多元回歸等方法,其框架結構分為以下七個部分。 第一部分前言,該部分主要描述了研究的背景、研究的問題、數(shù)據(jù)和方法、研究的意義和本文的創(chuàng)新和不足。 第二部分文獻綜述,該部分概述了之前學者的研究成果,主要分為國外研究和國內(nèi)研究。國外研究分為了美國市場的研究和其他國家的研究,國內(nèi)市場分為了主板市場研究(滬市主板和深市主板)、創(chuàng)業(yè)板市場研究和中小板市場研究。 第三部分理論基礎,該部分主要闡述了解釋IPO效應的理論,主要為四個理論：盈余管理理論、擇機上市理論、股權結構理論和偽市場時機理論。 第四部分方法和數(shù)據(jù),該部分主要闡述了本文選取的研究方法以及選擇的數(shù)據(jù)。本文主要選擇了Wilcoxon成對樣本帶符號秩檢驗和K-S檢驗。在數(shù)據(jù)選擇上主要剔除了一些會影響本文分析的樣本。 第五部分實證分析,該部分是本文的核心,分析了我國上市公司的IPO效應。該部分主要分為五個小結：上市公司的短期IPO效應、上市公司的長期IPO效應、板塊間短期IPO效應的對比分析、板塊間長期IPO效應的對比分析,對投資指導效果的實證分析。 第六部分原因探析,該部分主要研究了中小板和創(chuàng)業(yè)板2009年上市公司IPO效應的原因。 第七部分結論和政策建議,該部分為總結和政策建議。 通過研究,本文得出了以下結論。 1、滬市主板和深市主板1996年上市的公司不存在短期IPO效應,其他板塊和年份上市公司存在短期的IPO效應。滬市主板與深市主板1997年和1998年上市的公司存在長期的IPO效應,其他板塊和年份上市的公司不存在長期IPO效應,但是存在業(yè)績下滑的趨勢。 2、滬市主板與深市主板1998年和2000年上市的公司在上市之后一年的短期IPO效應有顯著的差異,其他時間沒有顯著差異。滬市主板和中小板的短期IPO效應沒有顯著的差異。滬市主板和創(chuàng)業(yè)板的短期IPO效應沒有顯著的差異。創(chuàng)業(yè)板與中小板2010年上市的公司在上市后一年和上市后兩年的的短期IPO效應都有顯著的差異。創(chuàng)業(yè)板與中小板2009年和2011年上市公司的短期IPO效應沒有顯著的差異。創(chuàng)業(yè)板和中小板2010年的上市公司的短期IPO效應有顯著的差異。滬市主板與深市主板1997年和1998年上市的公司的長期IPO效應并不存在顯著的差異。 3、中小板和創(chuàng)業(yè)板2010年上市的公司的短期IPO效應存在差異,其2011年和2012年的二級市場表現(xiàn)也存在差異,中小板的IPO效應弱于創(chuàng)業(yè)板的IPO效應,在上市之后兩年中小板股票收益率的表現(xiàn)優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板股票收益率的表現(xiàn),但是這種表現(xiàn)并沒有持續(xù)到上市之后3年。深市主板和滬市主板1997年以及1998年上市的公司存在長期IPO效應,但是其二級市場的表現(xiàn)并沒有劣于指數(shù)的表現(xiàn)。 4、第一大股東持股比例對中小板短期的IPO效應有一定解釋力度。第一大股東持股比例較高的時候,上市公司的短期IPO效應有所緩解。適當?shù)奶岣呱鲜泄镜馁Y產(chǎn)負債,對緩解IPO效應也有一定的益處。同樣的因素對創(chuàng)業(yè)板并沒有顯著的影響。 本文具有以下特點。 1、研究了我國所有上市公司的IPO效應,包括滬市主板、深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板,研究對象較為寬泛。 2、對比了不同板塊之間IPO效應的差異。同時,對板塊之間存在IPO效應差異的板塊對比了其股票收益率的差異,從而把公司的業(yè)績分析和公司二級市場分析結合起來了,對于指導投資者的投資方向有所益處。 3、從兩個時期角度分析了IPO效應,即短期IPO效應和長期IPO效應,其中短期是指上市前兩年到上市后兩年,長期是指上市前兩年到上市后五年。 本文繼續(xù)研究的方向是,1、該文重點研究了我國整個上市公司的IPO效應,而對于該效應產(chǎn)生的原因僅探究了公司股權結構和公司治理方面的原因,但是以上兩方面并不能完全解釋IPO效應。進一步探究IPO效應產(chǎn)生的原因是未來繼續(xù)研究的方向。2、等待在注冊制充分運行之后,對比注冊制和審核制下上市公司IPO效應的差異,可以評價制度變化對市場效率影響,這是未來可以研究的課題。
【關鍵詞】：IPO效應 板塊差異 原因與政策
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-11
• 目錄11-14
• 1. 前言14-19
• 1.1 研究背景14-15
• 1.2 研究問題15-16
• 1.3 研究意義16-17
• 1.4 本文特點17
• 1.5 數(shù)據(jù)和方法17
• 1.6 本文的不足和繼續(xù)研究的方向17-19
• 2. 相關研究成果概述19-27
• 2.1 國外研究19-21
• 2.1.1 美國市場IPO效應的研究19-20
• 2.1.2 其他國家IPO效應研究20-21
• 2.1.3 國外文獻綜述小結21
• 2.2 國內(nèi)研究21-25
• 2.2.1 主板IPO效應的研究22-23
• 2.2.2 中小板IPO效應的研究23
• 2.2.3 創(chuàng)業(yè)板IPO效應的研究23-24
• 2.2.4 港股IPO效應的研究24-25
• 2.2.5 國內(nèi)文獻綜述小結25
• 2.3 國內(nèi)外文獻對本文的啟示25-27
• 3. IPO效應的理論解釋27-31
• 3.1 盈余管理理論27-28
• 3.2 擇機上市理論28-29
• 3.3 股權結構理論29
• 3.4 偽市場時機理論29-30
• 3.5 本章小結30-31
• 4. 研究方法和數(shù)據(jù)31-35
• 4.1 選用的財務指標以及計算方法31-32
• 4.2 數(shù)據(jù)的選取32-33
• 4.3 IPO效應的顯著性檢驗方法33-35
• 4.3.1 Wilcoxon 成對樣本帶符號秩檢驗33-34
• 4.3.2 雙樣本 Kolmogorov-Smirnov檢驗34-35
• 5. 實證分析35-62
• 5.1 上市公司概況35-37
• 5.2 上市公司的短期IPO效益37-47
• 5.2.1 公司業(yè)績負變化比率分析37-39
• 5.2.2 公司業(yè)績變化幅度的描述性分析39-42
• 5.2.3 公司業(yè)績變化幅度的顯著性檢驗分析42-46
• 5.2.4 小結46-47
• 5.3 上市公司的長期IPO效應47-53
• 5.3.1 公司業(yè)績負變化比率分析47-48
• 5.3.2 公司業(yè)績變化幅度的描述性分析48-51
• 5.3.3 公司業(yè)績變化幅度的顯著性檢驗51-53
• 5.3.4 小結53
• 5.4 板塊間短期IPO效應的對比分析53-56
• 5.4.1 滬市主板和深市主板IPO效應的對比分析54
• 5.4.2 滬市主板和中小板IPO效應的對比分析54-55
• 5.4.3 滬市主板和創(chuàng)業(yè)板IPO效應的對比分析55
• 5.4.4 創(chuàng)業(yè)板和中小板IPO效應的對比分析55-56
• 5.4.5 小結56
• 5.5 板塊間長期IPO效應的對比分析56
• 5.6 對投資指導效果的實證分析56-62
• 5.6.1 不同短期IPO效應的上市公司二級市場表現(xiàn)分析57-59
• 5.6.2 長期IPO效應上市公司二級市場表現(xiàn)的實證分析59-62
• 6. IPO效應的原因探析62-65
• 6.1 變量的選擇和模型的設定62-63
• 6.2 中小板PO效應原因的定量分析63-64
• 6.3 創(chuàng)業(yè)板PO效應原因的定量分析64
• 6.4 小結64-65
• 7. 結論與政策建議65-68
• 7.1 本文結論65-66
• 7.2 政策建議66-68
• 參考文獻68-71
• 后記71-72
• 致謝72-73
• 在讀期間科研成果目錄73

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 錢勻;;我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO前后業(yè)績變化的研究[J];中國市場;2012年01期

2 陳良華,孫健,張菡;香港創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前后業(yè)績變化及其影響因素的實證研究[J];審計與經(jīng)濟研究;2005年04期

  本文關鍵詞：我國上市公司IPO效應的研究分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：304997