本文關(guān)鍵詞：央行公開市場回購操作對貨幣市場基準(zhǔn)利率的影響，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：貨幣市場基準(zhǔn)利率作為整個(gè)市場利率體系中其它利率變動(dòng)的基礎(chǔ),可以充分地表現(xiàn)市場流動(dòng)性的需求和供給。因此,在我國利率市場化的進(jìn)程中,進(jìn)一步維護(hù)基準(zhǔn)利率穩(wěn)定運(yùn)作,不斷完善基準(zhǔn)利率體系機(jī)制,對整個(gè)金融市場的有效運(yùn)行非常重要。近年來,受各種經(jīng)濟(jì)因素的影響,我國貨幣市場利率時(shí)常出現(xiàn)劇烈波動(dòng),使得各金融機(jī)構(gòu)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力驟然加大。這就需要央行有效運(yùn)用貨幣政策工具,以平抑貨幣市場利率的波動(dòng),完成貨幣政策的傳導(dǎo)。在我國穩(wěn)健的貨幣政策背景下,回購操作已經(jīng)成為央行公開市場操作中最為重要的貨幣政策工具。因而研究央行公開市場回購操作對貨幣市場基準(zhǔn)利率的影響具有重要的實(shí)際意義�；诖吮尘�,本文首先對貨幣市場基準(zhǔn)利率進(jìn)行選擇。根據(jù)基準(zhǔn)利率應(yīng)具備的市場性、穩(wěn)定性和基礎(chǔ)性等屬性,選取了我國主要的市場利率期限,運(yùn)用格蘭杰因果關(guān)系和EGARCH模型對其分別進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。其實(shí)證結(jié)果表明,質(zhì)押式債券回購利率是較為合適的基準(zhǔn)利率,其中隔夜的債券回購利率的穩(wěn)定性和基礎(chǔ)性表現(xiàn)最好。其次,本文基于所選擇的基準(zhǔn)利率,研究央行回購操作對基準(zhǔn)利率的短期與長期影響關(guān)系。通過格蘭杰因果檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)央行回購操作對基準(zhǔn)利率存在單向影響。同時(shí)運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)證明了兩者之間具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。進(jìn)一步的誤差修正模型指出,期限較長的回購操作利率對市場流動(dòng)性松緊的影響較大。且由于其誤差修正項(xiàng)系數(shù)為負(fù)值,這種誤差修正機(jī)制使央行回購操作利率與基準(zhǔn)利率保持長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。在逆回購中7天逆回購恢復(fù)均衡速度較快,而在正回購中91天正回購恢復(fù)較快。最后,本文結(jié)合實(shí)證分析結(jié)果,指出了我國目前在公開市場操作及貨幣市場基準(zhǔn)利率建設(shè)中存在的不足,提出了加強(qiáng)基準(zhǔn)利率建設(shè),完善公開市場操作和債券市場等相關(guān)政策建議。

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