本文關(guān)鍵詞：分析師現(xiàn)金流預(yù)測、盈余預(yù)測準(zhǔn)確度與估值效應(yīng)　出處：《中央財經(jīng)大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：隨著資本市場的發(fā)展,我國證券分析師隊伍不斷壯大。證券分析師能夠利用他們的專業(yè)優(yōu)勢和信息優(yōu)勢,對企業(yè)公開披露的信息進(jìn)行解讀、加工,向市場參與者傳遞更有效的信息,因此能夠降低上市公司和投資者間的信息不對稱,提高了資本市場的運行效率。我國證券分析師隊伍的不斷壯大和成熟,有利于我國資本市場的完善和長遠(yuǎn)發(fā)展,因此研究證券分析師的行為特征、作用、制度建設(shè)等,是我國學(xué)術(shù)界非常熱門的研究話題之一。我國證券分析師行業(yè)的發(fā)展和成熟帶來的一個重要變化是證券分析師越來越頻繁地在研究報告中提供現(xiàn)金流預(yù)測信息。根據(jù)財務(wù)理論,資產(chǎn)的價值等于未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。證券分析師對公司未來現(xiàn)金流的預(yù)測信息必然影響投資者對公司內(nèi)在價值的判斷,進(jìn)而影響投資者決策和股票市場的定價效率。而在我國股票市場錯誤定價現(xiàn)象普遍存在、現(xiàn)有文獻(xiàn)更多關(guān)注盈余預(yù)測或股票推薦的情況下,研究證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測的行為及其經(jīng)濟后果具有重要的理論貢獻(xiàn)和實踐意義。本文以2001-2012年間有證券分析師跟蹤的中國A股上市公司為研究樣本,結(jié)合中國特殊的資本市場和證券分析師市場背景,研究了我國證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測信息的主客觀因素及其經(jīng)濟后果�；谛畔⒐┙o的視角,本文分別考察了影響證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測信息的內(nèi)在因素,以及發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測信息對證券分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確度和投資者市場反應(yīng)的影響。具體而言,本文首先考察了證券分析個人特征、所跟蹤公司的特征及經(jīng)營風(fēng)險等因素對證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測行為的影響。其次,考察作為證券分析師報告內(nèi)容的重要組成部分,現(xiàn)金流預(yù)測信息是否有助于改善其盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度。再次,如果現(xiàn)金流預(yù)測提供了額外的信息,改善了證券分析師盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度,那么這種額外信息是否帶來投資者的市場反應(yīng),具有一定的信息含量。為檢驗這些問題,本研究共分以下幾章:第二章對我國資本市場以及證券分析師的發(fā)展歷程和相關(guān)的制度背景進(jìn)行分析;第三章對證券分析師相關(guān)的國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和總結(jié);第四章討論我國證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測信息的影響因素;第五章討論發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測是否影響證券分析師盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度;第六章討論證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測與盈余預(yù)測準(zhǔn)確度的關(guān)系在公司特征方面的差異性;第七章討論證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測是否具有信息含量,是否引起投資者反應(yīng);第八章形成研究結(jié)論并討論可能存在的研究不足。本研究有如下重要發(fā)現(xiàn):第一,從成本收益的視角我們分析了我國證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測信息的影響因素,結(jié)果發(fā)現(xiàn)那些就職于大規(guī)模券商機構(gòu)、從業(yè)經(jīng)驗豐富、跟蹤行業(yè)相對較多的證券分析師更愿意進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測;所跟蹤公司的治理狀況越好,經(jīng)營風(fēng)險越小,證券分析師越愿意進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測;第二,對于發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測信息是否有助于提高證券分析師盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度,本研究發(fā)現(xiàn),與沒有證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測的盈余預(yù)測準(zhǔn)確度相比,有證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測的盈余預(yù)測準(zhǔn)確度更高;證券分析師過去進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測的次數(shù)越多,盈余預(yù)測準(zhǔn)確度越高;第三,本研究進(jìn)一步檢驗了現(xiàn)金流預(yù)測對盈余預(yù)測準(zhǔn)確度的正面影響在哪些公司中表現(xiàn)更明顯,結(jié)果發(fā)現(xiàn):對于那些盈余波動、收入波動、經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動較大、以及內(nèi)外部治理環(huán)境較差的公司,現(xiàn)金流預(yù)測對盈余預(yù)測準(zhǔn)確度的提高作用更明顯;第四,如果現(xiàn)金流預(yù)測信息有用,那么是否影響了投資者的行為,是否能夠帶來市場反應(yīng)。本研究檢驗這一問題并發(fā)現(xiàn),有證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測的盈余預(yù)測帶來的市場反應(yīng)比沒有現(xiàn)金流預(yù)測的盈余預(yù)測帶來的市場反應(yīng)更大;事件日前證券分析師進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測的次數(shù)越多,市場反應(yīng)也越大。隨著我國現(xiàn)金流預(yù)測越來越多地出現(xiàn)在證券分析師報告中,其作用和重要性也越來越重要。我們的研究表明,證券分析師發(fā)布的現(xiàn)金流預(yù)測的確具有改善盈余預(yù)測質(zhì)量的作用,能夠得到市場中投資者的認(rèn)可,最終具有引導(dǎo)資源配置的作用。本文有以下幾方面的貢獻(xiàn):第一,本文系統(tǒng)性地研究中國制度背景下證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測的影響因素和帶來的經(jīng)濟后果,能夠補充證券分析師方面的研究成果。目前較多的研究關(guān)注證券分析師盈余預(yù)測、薦股報告以及證券分析師利益沖突等,但對現(xiàn)金流預(yù)測的研究較少(call,chenandtong,2009;defondandhung,2003;mcinnisandcollins,2011;王會娟、張然和張鵬,2012)。與以往研究不同,本文研究發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)金流預(yù)測越來越多地出現(xiàn)在證券分析師研究報告中,說明現(xiàn)金流預(yù)測越來越重要。基于我國不斷發(fā)展和成熟的證券市場環(huán)境,現(xiàn)金流預(yù)測的確具有補充額外信息的作用,因此補充了以前的研究成果。第二,基于國內(nèi)的特殊制度背景,本研究也在如下方面拓展了以前的文獻(xiàn),具體如下:1、有學(xué)者已經(jīng)從信息需求的角度研究過證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測的原因(defondandhung,2003),認(rèn)為證券分析師出于滿足投資者的信息需求而發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測信息。但是基于我國特殊的資本市場和證券分析師市場環(huán)境,國外的理論并不能全面解釋我國的證券分析師行為。因此本文從信息供給的角度研究了影響證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測的因素,為解釋證券分析師提供現(xiàn)金流預(yù)測的行為提供了一個新的視角;2、雖然已經(jīng)有人研究過證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測對盈余預(yù)測準(zhǔn)確度的影響(calletal.,2009;袁振超、張路和岳衡,2014),但是沒有人考察過證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測的作用在不同公司間效果的差異性,對證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測所帶來的市場反應(yīng)的研究也較少(defondandhung,2003),本研究拓展了這方面的文獻(xiàn)。第三,本文的研究發(fā)現(xiàn)也具有重要的現(xiàn)實意義�；谖覈幱诎l(fā)展中但并不成熟的資本市場和證券分析師行業(yè),證券分析師發(fā)布的現(xiàn)金流預(yù)測信息越來越多,但其作用和影響如何則是證券分析師報告的使用者非常關(guān)心的問題。本研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流預(yù)測的確提高了證券分析師盈余預(yù)測的準(zhǔn)確度,也提供了證據(jù)來表明在哪些公司中上述關(guān)系更明顯,因此能夠幫助投資者更好地使用證券分析師報告中的現(xiàn)金流預(yù)測信息,從而做出有效的經(jīng)濟決策。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：中央財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51;F275

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本文編號：1361614