本文關鍵詞：我國證券市場內(nèi)幕交易：形成機制與經(jīng)濟后果研究　出處：《西南財經(jīng)大學》2012年博士論文　論文類型：學位論文

  更多相關文章： 內(nèi)幕交易 現(xiàn)狀分析 形成機制 經(jīng)濟后果 政策建議

【摘要】：一、研究背景及目的 在一個有效的資本市場中,要求信息能夠準確充分及時的披露給投資者。曾參與過俄羅斯、烏克蘭、印尼等國《證券法》改革的美國斯坦福大學Bernard Black教授認為,強有力的資本市場必須具備兩個首要條件：其一,投資者可以公平地獲得賴以評估公司價值的信息、；其二,投資者相信公司的內(nèi)幕人員不會騙走他們的投資。 然而在現(xiàn)實中,信息披露卻存在嚴重的差異,并非所有的信息都能及時傳遞給投資者。內(nèi)幕交易正是基于這種信息不對稱產(chǎn)生的不道德行為,雖然我國證監(jiān)會逐漸認識到內(nèi)幕交易的危害性,并加大了對市場內(nèi)幕交易和市場操縱行為的監(jiān)控,陸續(xù)查處了內(nèi)幕交易案幾十起,但并未從根本改變和有效監(jiān)管我國證券市場內(nèi)幕交易的現(xiàn)狀。內(nèi)幕交易行為的猖獗嚴重干擾到我國證券市場的可持續(xù)發(fā)展,影響到市場投資者的投資決策和上市公司的未來發(fā)展。 因此,本文認為正確認識證券市場內(nèi)幕交易的形成機制和經(jīng)濟后果,有如下研究目的：(一)通過對內(nèi)幕交易形成機制的研究,為內(nèi)幕交易的監(jiān)管措施和治理途徑提供理論依據(jù)；(二)通過研究內(nèi)幕交易行為的市場反應,有利于我國證券市場的中小投資者正確認識內(nèi)幕交易帶來的市場危害,形成正確的投資價值和理性的投資觀念,以克服非理性投資情緒的影響；(三)深入研究內(nèi)幕交易對上市公司的影響,對于上市公司加強公司治理、防范內(nèi)幕交易、避免陷入財務困境和提高公司價值具有重大的現(xiàn)實意義。 二、研究內(nèi)容 本文針對以上分析,運用理論模型、實證檢驗、事件研究和案例分析等方法,從我國當前的資本市場環(huán)境出發(fā),系統(tǒng)研究了內(nèi)幕交易行為的形成機制和經(jīng)濟后果。其中形成機制的分析分別從內(nèi)幕交易形成的前提條件、激勵動機、行為環(huán)境和行為契機四個方面進行介紹。為了明晰內(nèi)幕交易造成的經(jīng)濟后果,分別對內(nèi)幕交易產(chǎn)生的市場影響和對上市公司的影響兩個方面展開,研究包括了內(nèi)幕交易發(fā)生后對股票收益率、市場投資者情緒、信息的不對稱性、上市公司融資成本、投資水平等的幾個方面的影響。并在分析過程中引入了大量案例進行研究,為更全面認識內(nèi)幕交易的后果提供了現(xiàn)實依據(jù)和理論基礎。全文共分為八章,各章的主要內(nèi)容和結論如下： 第一章為全文的導論部分,提出本文的研究背景和研究目的、釋義與本文研究有關的關鍵概念、本文的研究思路與內(nèi)容、以及本文的預期創(chuàng)新,在全文中起到介紹概括的作用。 第二章為文獻綜述,主要從內(nèi)幕交易與超額收益、內(nèi)幕交易與公司治理、內(nèi)幕交易與資本市場、內(nèi)幕交易與上市公司、內(nèi)幕交易與政府監(jiān)管這五個方面來對國內(nèi)外文獻進行回顧,指出內(nèi)幕交易現(xiàn)有研究的缺陷和空白,為后文的研究打下理論基礎。 第三章為我國證券市場內(nèi)幕交易研究的理論框架。本部分主要運用有效市場理論、委托代理理論以及信息不對稱理論,對我國證券市場內(nèi)幕交易行為產(chǎn)生的根源進行了全面剖析。該部分筆者一方面從理論層面探討了內(nèi)幕交易行為對于市場有效性的影響,另一方面通過代理理論和信啟、不對稱理論得出了內(nèi)幕交易本質是一種代理問題的表現(xiàn)的結論。 第四章是對我國證券市場內(nèi)幕交易現(xiàn)狀進行分析。該部分內(nèi)容主要介紹了我國對于內(nèi)幕交易行為規(guī)制的立法進程,以及我國目前規(guī)制內(nèi)幕交易的法律框架和執(zhí)法依據(jù)。同時,根據(jù)證監(jiān)會對內(nèi)幕交易的公開懲處,本章收集了我國內(nèi)幕交易的數(shù)據(jù)并進行了描述性統(tǒng)計,對當前我國內(nèi)幕交易的行為特點進行了分析。 第五章探討了我國證券市場內(nèi)幕交易的形成機制,分別從內(nèi)幕交易產(chǎn)生的前提條件、激勵動機、行為環(huán)境以及發(fā)生契機四個方面展開分析。經(jīng)過理論分析和實證檢驗,得出如下結論：(一)信息不對稱是內(nèi)幕交易發(fā)生的前提條件,在具有信息優(yōu)勢的前提下,作為理性的經(jīng)濟人,內(nèi)幕交易者行為人必然利用信息優(yōu)勢進行獲利；(二)我國目前資本市場公司治理水平和政府監(jiān)管的不完善為內(nèi)幕交易的產(chǎn)生提供了有利條件和空間；(三)上市公司非正常重大事件的發(fā)生為內(nèi)幕交易提供了可乘之機,利用重大消息獲利成為內(nèi)幕交易的基本特征； 第六章研究內(nèi)幕交易的事后市場反應。本章選取了黑色樣本和白色樣本進行配比,對事后窗期間的兩組樣本的超額收益率、投資者的情緒和信息、不對稱程度進行了研究。得到如下結論：(一)事后窗期間,相比未進行內(nèi)幕交易的上市公司,進行內(nèi)幕交易的上市公司超額收益率明顯偏低；(二)事后窗期間,進行內(nèi)幕交易的上市公司的投資者情緒明顯偏低；(三)事件窗期間,相比于未進行內(nèi)幕交易的上市公司,內(nèi)幕交易的上市公司信息不對稱性更加嚴重。 第七章探究了內(nèi)幕交易給上市公司帶來的經(jīng)濟后果。從內(nèi)幕交易當事人和上市公司兩個角度進探討。研究發(fā)現(xiàn)：(一)內(nèi)幕交易會對上市公司的融資產(chǎn)生影響。內(nèi)幕交易發(fā)生后會導致上市公司融資成本增加,包括權益成本和債務成本。(二)內(nèi)幕交易會對上市公司投資水平產(chǎn)生影響。研究發(fā)現(xiàn),相比于未進行內(nèi)幕交易的上市公司,進行內(nèi)幕交易的上市公司未來新增投資下降。(三)內(nèi)幕交易會對上市公司產(chǎn)生其他經(jīng)濟后果：內(nèi)幕交易會使的上市公司面臨高額的民事訴訟；同時會致使上市公司正在進行的重大決策和方案擱淺或終止；內(nèi)幕交易還會影響上市公司的聲譽。 第八章,是本文的結論與政策建議部分,從法律層面、上市公司制度建設以及內(nèi)幕交易監(jiān)控技術的角度提出完善內(nèi)幕交易監(jiān)管的政策建議。 三、學術創(chuàng)新和貢獻 第一,本文較為系統(tǒng)的分析了內(nèi)幕交易的形成機制。在現(xiàn)有內(nèi)幕交易影響因素研究的基礎上,系統(tǒng)地從內(nèi)幕交易形成的前提條件、激勵動機、行為環(huán)境和發(fā)生契機四個層面進行研究,豐富了我國關于內(nèi)幕交易研究的理論與實證文獻,為我國證券市場進行內(nèi)幕交易監(jiān)管和治理提供理論依據(jù)。 第二,本文較為系統(tǒng)的研究了內(nèi)幕交易對證券市場、投資者和上市公司帶來的經(jīng)濟后果。在國內(nèi)已有的關于內(nèi)幕交易的研究文獻中,對內(nèi)幕交易的事后經(jīng)濟后果進行研究的文獻較少,本文希望能在該方面進一步完善關于內(nèi)幕交易的經(jīng)濟影響和經(jīng)濟后果的相關理論文獻。 第三,在對內(nèi)幕交易產(chǎn)生的經(jīng)濟后果的衡量上,本文突破了以前文獻定性分析的思路,對經(jīng)濟后果進行了量化研究。一方面在指標的衡量上,引入了投資者情緒、信息不對稱程度、資本成本、投資水平等系列指標；另一方面在研究方法上不僅注重理論分析和實證研究,而且使用了案例法進行分析,在研究方法上更加全面。
[Abstract]:......
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：1353918