本文關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性風(fēng)險控制與動態(tài)逆勢投資研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

俞 喬、劉家鵬:系統(tǒng)性風(fēng)險控制與動態(tài)逆勢投資研究 系 統(tǒng) 性 風(fēng) 險 控 制 與 動 態(tài) 逆 勢 投 資 研 究 俞 喬 劉家鵬 內(nèi)容提要:在年金融危機(jī)中,極少數(shù)具有風(fēng)險喜愛特征的交易者表現(xiàn)出 了與羊群行為相反的逆勢投資行為。傳統(tǒng)投資理論以分析特定風(fēng)險一預(yù)期收益為特征, 僅能指導(dǎo)穩(wěn)定市場下的風(fēng)險規(guī)避者的行動,卻不能解釋不穩(wěn)定市場中風(fēng)險喜愛者的投資。 在危機(jī)時期,當(dāng)局使用非常規(guī)公共政策控制系統(tǒng)性風(fēng)險以避免市場崩潰;這種政策構(gòu)成逆 勢投資的基本依據(jù)。本文通過構(gòu)建由公共政策、特定風(fēng)險、預(yù)期收益構(gòu)成的三維空間模 型,在此框架下分析托賓風(fēng)險喜愛者的逆勢投資行為,討論控制系統(tǒng)性風(fēng)險的政策對投資 行為的作用,解決理性逆勢投資者的動態(tài)決策問題。該研究在理論上首次提出不穩(wěn)定市 場環(huán)境下的逆勢投資行為的基本分析框架,解釋危機(jī)時機(jī)構(gòu)投資者作為與不作為的根本 差別。在實踐上,它對私募股權(quán)基金、主權(quán)財富基金、外匯管理基金等具有長期偏好的機(jī) 構(gòu)如何在當(dāng)前歐元區(qū)市場不穩(wěn)定環(huán)境下投資具有啟發(fā)作用,也對有關(guān)當(dāng)局聯(lián)合這些投資 者穩(wěn)定市場有參考價值。 關(guān)鍵詞:金融危機(jī) 系統(tǒng)性風(fēng)險 非常規(guī)公共政策 托賓風(fēng)險喜好 逆勢投資行為 一 、引 言 面對年金融市場大崩潰,幾乎所有投資機(jī)構(gòu),無論其資金來源、風(fēng)險位置、市場暴 露如何,都采取了驚人的同一策略,盡快逃離市場。具有諷刺意味的是,包括最可能奉行長期戰(zhàn)略 的主權(quán)基金也加入了恐慌影響下的逃離羊群。不過,仍有極少投資者逆潮流進(jìn)入市場,表現(xiàn)出不同 凡響的逆勢投資行為。 在穩(wěn)定的金融市場中,參與者有兩種基本戰(zhàn)略:順向投資 和反向投資。一般而言,前者適合短線投資,與市場走向保持一致以求謀利;而后者適用 于長期投資

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