風險投資參與對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)影響的實證研究
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風險投資參與對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)影響的實證研究
發(fā)布日期: 2013-12-21 發(fā)布:
2013年第1期目錄 本期共收錄文章14篇
摘要:通過考察風險投資參與對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO前中后三個階段表現(xiàn)的影響,發(fā)現(xiàn):所參與企業(yè)IPO前的盈余管理程度較低,風險投資起到“監(jiān)督”作用;所參與企業(yè)IPO時的抑價率較低,風險投資發(fā)揮了“核證”作用;而所參與企業(yè)IPO后的業(yè)績并不顯著優(yōu)異,表明風險投資對所投企業(yè)“增值服務(wù)”作用還不太明顯。通過進一步挖掘不同投資特征的風險投資對企業(yè)的影響差異,發(fā)現(xiàn):較單一投資,聯(lián)合投資具有“篩選”、“核證”、“資源共享”和“增值服務(wù)”優(yōu)勢,所參與企業(yè)IPO時的抑價率更低,IPO后業(yè)績更出色;相較成熟期“突擊入股”,企業(yè)成長期或創(chuàng)立早期的風險投資,所參與企業(yè)IPO前盈余管理程度低,IPO時抑價率低,IPO后業(yè)績更加出色;鑒于數(shù)據(jù)樣本問題,不同背景的風險投資影響差異并不明顯。因此,現(xiàn)階段風險投資參與有利于解決我國中小企業(yè)融資問題和創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè)。
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關(guān)鍵詞:風險投資;IPO;盈余管理;抑價率
中圖分類號:F276 文獻標識碼:A 文章編號:1005-0892(2013)01-0075-10
一、引言
近幾年,我國掀起了一陣“PE、VC投資熱潮”,誕生僅十個年頭的風險投資取得了超常規(guī)的發(fā)展。根據(jù)China Venture金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CV Source統(tǒng)計,2011年全年風險投資募資完成基金503支,募集規(guī)模達494億美元,披露創(chuàng)業(yè)投資(VC)案例976起,投資總額89.47億美元,披露私募股權(quán)投資(PE)案例404起,投資總額290.15億美元,這一數(shù)字不僅超越2010年達到新的歷史高峰,而且也逐漸與發(fā)展了近40年的美國風險投資年均300億-400億美元的投資額相接近。那么,如此迅速、大規(guī)模發(fā)展的風險投資對我國經(jīng)濟發(fā)展是否有利呢?風險投資能否有助于我國資本市場的建設(shè),能否如人們期望幫助解決中小企業(yè)融資困境呢?又該如何引導風險投資良性的發(fā)展呢?這是值得我們深思的問題。
在研究風險投資在經(jīng)濟發(fā)展中的作用與發(fā)展規(guī)律方面,研究文獻大多以風險投資所投資企業(yè)的績效作為研究對象,通過對比風投參與企業(yè)和無風投參與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、IPO表現(xiàn)、存續(xù)期限以及具體到公司治理、董事會席位、公司的投融資安排、戰(zhàn)略規(guī)劃與人力資源等的差異,考察風險投資參與對企業(yè)發(fā)展的影響,進而驗證風險投資的作用與功能。
在國外相關(guān)研究方面,Megginson和Weiss(1991)首先提出了“核證”說。通過研究1983-1987年美國股市數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)VC投資參與的企業(yè)IPO抑價率及上市費用比無VC投資的企業(yè)顯著要低,其原因在于風險投資為建立“聲譽資本”,充當了企業(yè)合格的“核證”機構(gòu),降低了企業(yè)IPO過程中的不對稱信息,有利于機構(gòu)投資人對企業(yè)價值的評估,并帶來高質(zhì)量的承銷商和審計機構(gòu)。Barry(1990)提出了“篩選”和“監(jiān)督”說。通過研究1978年至1987美國股市數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)VC投資的企業(yè)IPO抑價率較低,VC投資的企業(yè)比同期上市的其他企業(yè)質(zhì)量要好。另外,他認為即使在VC加入之前這些企業(yè)不一定比其他企業(yè)質(zhì)量好,但在VC加入企業(yè)的管理之后,VC的“監(jiān)督”和“監(jiān)管”作用會使這些公司的質(zhì)量得到提升,為企業(yè)發(fā)展提供了幫助。Thomas J.Chemmanur(1999)提出了“增值服務(wù)”說。他用實證數(shù)據(jù)表明VC的加入對于企業(yè)的幫助作用是明顯的:在IPO中,優(yōu)秀的VC可以帶來一流的承銷團隊和機構(gòu)投資者;IPO后企業(yè)經(jīng)營中,通過對企業(yè)的監(jiān)督,使得企業(yè)的績效進一步提高。Gompers(1995)對豐富風險投資作用機制的研究,認為風投不僅可以給所投資的公司提供資金,更重要的是風險投資提供的“增值服務(wù)”,如專業(yè)化的管理經(jīng)驗等,有助于提升公司價值,具體內(nèi)容包括公司戰(zhàn)略決策、公司治理、資本結(jié)構(gòu)和人力資源安排等方面。
國內(nèi)研究方面,許多學者以我國在境內(nèi)外證券市場上市企業(yè)為樣本,從不同角度驗證了風險投資的作用及規(guī)律。張學勇、廖理(2011)發(fā)現(xiàn):外資和混合型風投的IPO抑價率更低,股票市場異;貓舐矢;外資投資企業(yè)的抑價率更低,股票異;貓舐矢,其原因是外資風投策略更謹慎,投后對公司治理安排更合理,導致了更低的抑價率和異;貓舐。吳超鵬,吳世農(nóng),程雅靜,王璐(2012)發(fā)現(xiàn)風投加入可抑制公司對自由現(xiàn)金流的過度投資,還可增加公司的有息負債和外部權(quán)益融資,一定程度上緩解因現(xiàn)金不足而引起的投資不足問題;高持股比例、高聲譽、聯(lián)合投資和非國有背景的企業(yè)才能顯著改善外部融資環(huán)境,緩解現(xiàn)金短缺公司的投資不足問題。同陳詳有(2011)以2004-2007年在中小板上市的199家企業(yè)為樣本,采用瓊斯修正模型和回歸分析,發(fā)現(xiàn):與無風險投資支持的企業(yè)相比,有風險投資支持的盈余管理程度更低,風險投資對企業(yè)上市前粉飾利潤起到監(jiān)督作用。崔遠淼(2004)認為風險投資有助于提升中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力,提高資本、技術(shù)和市場的融合程度。
本文也遵循以上研究思路,以我國風險投資參與度最高的創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本,通過分析風投參與對企業(yè)表現(xiàn)的影響,來觀察風險投資在創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)、中小企業(yè)融資問題等方面的作用,其次,通過對不同投資特征的風險投資的影響差異來揭示風投的投資規(guī)律。
在創(chuàng)新方面,國內(nèi)外的文獻大多從單個時點或單個方面探討風險投資對企業(yè)的影響,并不能全面的認識和探求風投在企業(yè)發(fā)展中的作用與規(guī)律。本文分析了風險投資參與對企業(yè)IPO前的盈余管理(或“利潤粉飾”),到IPO時抑價率,再到IPO后業(yè)績?nèi)齻階段的影響,更全面、系統(tǒng)認識風投的作用,豐富了風投理論研究。同時,對于不同投資特征,如聯(lián)合投資與否;如投資階段屬于成長期及更早前的投資,還是成熟期的“突擊入股”,以及風投主體背景為國有,還是民營,還是外資,通過影響差異揭示風投的投資規(guī)律,這將有助于指導風險投資的實踐操作。
二、理論假設(shè)
本文從兩個角度和三個時間維度來探討風險投資的作用與發(fā)展規(guī)律。兩個角度:一是風險投資在創(chuàng)業(yè)板的存在性問題,即風投資存在的經(jīng)濟意義與功能;二是不同投資特征的風險投資的影響的差異。三個時間維度指IPO前、IPO時、IPO后。研究方法采用單變量非參數(shù)Mann-Whitney檢驗和獨立樣本多變量參數(shù)T檢驗。 。ㄒ唬╋L險投資的存在性問題研究
風險投資對企業(yè)IPO前的影響有多個方面,如優(yōu)化治理結(jié)構(gòu),解決融資問題,監(jiān)督企業(yè)規(guī)范化管理等。然而當下創(chuàng)業(yè)板市場新股發(fā)行下行,多支股票遭遇破發(fā),IPO后業(yè)績大幅變臉,投資者較為關(guān)注企業(yè)IPO前是否進行了盈余管理,即粉飾利潤。在當前證券發(fā)行制度下,一些企業(yè)為盡快實現(xiàn)IPO,傾向于粉飾自己的利潤,操作可運作的會計利潤空間。而風險投資作為第三方,比較了解企業(yè)的真實運作情況,可查看企業(yè)的審計報表及參與董事會,可起到監(jiān)督作用。
由此建立假設(shè)1:有風險投資支持的企業(yè)IPO前盈余管理的程度較低。
企業(yè)IPO時的抑價率是IPO研究和風險投資研究最關(guān)注的問題之一。抑價率的高低取決于發(fā)起人、承銷商、風險投資及投資人依掌握的各自信息所進行的市場博弈。發(fā)起人期望降低抑價率,更高估值獲得更高收益;承銷商為了成功發(fā)行,獲取承銷收益,建立聲譽,期望提高抑價率,但為了照顧發(fā)行人的利益、獲取承銷收益及建立或維持聲譽,又要降低抑價率;而風險投資則起到“核證”和“監(jiān)督”作用,特別是創(chuàng)業(yè)板中高科技企業(yè)較多,信息不對稱程度更嚴重,企業(yè)的真實價值難以體現(xiàn),因此風險投資的存在有助于降低IPO時的抑價率,用自己的聲譽“核證”企業(yè)的價值,降低了市場的炒作程度。
由此建立假設(shè)2:有風險投資支持的IPO企業(yè)抑價率更低。
企業(yè)IPO后業(yè)績下降現(xiàn)象引起極大的關(guān)注,但風險投資參與的企業(yè)的業(yè)績下降情況是否比其他企業(yè)要好。風險投資為了實現(xiàn)所投資對象的價值提升,會積極為企業(yè)提供“增值服務(wù)”,如提供融資渠道、加強公司治理、協(xié)助招聘高管、供給各類資源(如政府公共關(guān)系、知名承銷商等中介),這將有助于增強企業(yè)實力,有更好的長期業(yè)績表現(xiàn)。
由此建立假設(shè)3:有風險投資支持的企業(yè)IPO后的業(yè)績比沒有風險投資要好。
。ǘ┎煌顿Y特征的影響差異研究
1 單一投資與聯(lián)合投資
聯(lián)合投資為一家企業(yè)獲得2家或以上的風險投資的投資事件。風險投資中單一投資和聯(lián)合投資的差別在于:聯(lián)合投資有更多的風險投資機構(gòu)從不同的角度甄別“篩選”出優(yōu)質(zhì)的企業(yè),通過提供手中不同的資源去幫助企業(yè)成長,能更好的發(fā)揮“監(jiān)督”、“核證”、“資源共享”和“增值服務(wù)”。
由此建立假設(shè)4:聯(lián)合投資的企業(yè)較單一投資企業(yè)IPO前盈余管理程度低,IPO時抑價率低,IPO后業(yè)績更好。
2 投資階段
投資階段依據(jù)投資的時點可分為成長期和成熟期。成長期投資于企業(yè)發(fā)展的早期,投資的時間較長。其特點是:(1)風險投資并不完全以上市退出為目標,較關(guān)注企業(yè)的發(fā)展,積極提供“增值服務(wù)”以實現(xiàn)企業(yè)價值提升;(2)對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè),早期階段中小企業(yè)的融資難度較大,需求更加迫切。成熟期投資較多為財務(wù)性,希望企業(yè)盡快上市,回收投資,也即常說的“突擊入股”。一般認為,財務(wù)性投資不太關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展,很少對所投資企業(yè)進行“增值服務(wù)”,而且企業(yè)在成熟期對融資等方面的需求不如成長期迫切。因此,成長期的投資更加有利于企業(yè)的成長,企業(yè)各方面的表現(xiàn)更加優(yōu)異。
由此建立假設(shè)5:相對于“突擊入股”,投資于成長期的企業(yè)IPO前盈余低,IPO時抑價率低,IPO后業(yè)績相對較好。
3 風險投資的背景
不同資本背景的風險投資在運作機制和投資歷史上存在差異。國有風投一般成立時間較長,實力雄厚,注重長期投資;外資具有豐富的投資經(jīng)驗和國際視野,注重自己的“聲譽”,為企業(yè)提供多方位的“增值服務(wù)”;民營機構(gòu)則機制靈活,獲取更多的成熟項目,但急于擴張,對企業(yè)的影響較小。
由此建立假設(shè)6:相比較民營,國有、外資風險投資參與企業(yè)IPO盈余管理低,抑價率低,業(yè)績表現(xiàn)好。
三、數(shù)據(jù)與實證分析
。ㄒ唬颖具x擇與數(shù)據(jù)來源
本文選取了2009年10月-2012年7月創(chuàng)業(yè)板IPO的335支股票樣本。依統(tǒng)計,有來自境內(nèi)外的228家風險投資參與投資187家企業(yè),共涉及投資事件422次。風險投資各年參與情況如下表1所示。
。ǘ┙忉屪兞、被解釋變量與控制變量
選取被解釋變量有:樣本企業(yè)IPO前盈余管理程度(ehat)、IPO時首日抑價率(UP)、IPO后年平均每股收益(eps_post)、IPO后收入增長率(rev_post)。
解釋變量分別為:風險投資存在與否(PEback)、聯(lián)合投資虛擬變量(united)、成長期虛擬變量(growth)、國有風投虛擬變量(state)與外資風投虛擬變量(foreign)。
控制變量選取如下指標:
1 公司持股比例變量:前十大股東合計股權(quán)比例(T10share)、控制人股權(quán)比例(Tshare);
2 發(fā)行特征:發(fā)行規(guī)模對數(shù)(Inamount)、中簽率(bidratio)、發(fā)行時凈資產(chǎn)收益率(ROE)、首日換手率(ER)、發(fā)行時的資產(chǎn)負債率(DR)
3 承銷商聲譽(REPU)。我們以IPO前一年承銷商所承銷所有境內(nèi)IPO項目家數(shù)排序,評選出排在前列25%,認定為高聲譽,虛擬變量為1,其他為0。所有變量特征描述如表2所示。
。ㄈ├碚撃P
為分析風險投資參與對企業(yè)的影響,我們分別采用Mann-Whitney非參數(shù)檢驗與多變量檢驗,前者主要是通過對比分組后企業(yè)表現(xiàn)的均值是否有差異;后者則加入控制變量后準確發(fā)現(xiàn)影響程度,后者所建立的理論模型如下:
1 存在性研究
。1)在IPO前的盈余管理中,我們選用了陳祥有(2010)采用的修正的瓊斯方程來計算可操作的利潤空間,具體模型如下:
。1)IPO前盈余管理
表4顯示創(chuàng)業(yè)板市場中風險投資所參與的企業(yè)盈余管理程度顯著較低,風險投資參與企業(yè)比無風投參與企業(yè)的盈余管理程度平均下降了0.11,接受假設(shè)1。這表明創(chuàng)業(yè)板公司IPO前具有粉飾利潤(盈余管理)的傾向,風險投資的參與發(fā)揮“監(jiān)督”的作用。對盈余管理程度有顯著影響還有:前十大股東持股的集中度越高,發(fā)行時的市盈率、負債率越高的企業(yè)盈余管理程度越大。 (2)IPO時抑價率
表3、表4都表明風險投資所參與企業(yè)在IPO首日抑價率顯著較低:單變量檢驗顯示有風投參與與無風投參與的企業(yè)抑價率均值有極大差異,多變量檢驗結(jié)果顯示有風投參與企業(yè)的抑價率平均下降8%,故接受假設(shè)2,即風險投資發(fā)揮了“核證”作用,降低創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)對投資人的信息不對稱程度,有助于企業(yè)IPO時體現(xiàn)真正的價值,降低了創(chuàng)業(yè)板較高的投資炒作。除風險投資參與外,發(fā)行規(guī)模越小,公司規(guī)模越小,信息獲取難度較大,投資人要求的抑價率越高;中簽率越低,表明二級市場的需求更大,抑價率較高;換手率越高,跟風炒作的人越多和股權(quán)越分散,則抑價率會越高。
。3)IPO后業(yè)績
單變量中IPO后業(yè)績中收入增長率方面有顯著差異,每股收益無顯著差異;多變量檢驗顯示風險投資參與對企業(yè)IPO后的業(yè)績影響并不顯著,拒絕假設(shè)3。其可能原因我國風險投資尚處于快速擴張階段,還沒有積累豐富的投資經(jīng)驗,也沒有走完一個完整的投資周期,除了提供給企業(yè)資金方面的支持外,還不能提供良好的“增值服務(wù)”,因此,所投資企業(yè)IPO后業(yè)績并沒有顯著的優(yōu)異表現(xiàn)。
綜合來看,現(xiàn)階段風險投資對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)起到“監(jiān)督”、“核證”的作用,降低了企業(yè)IPO前盈余管理程度及IPO時抑價率,但“增值服務(wù)”作用體現(xiàn)不明顯,所投資企業(yè)IPO后業(yè)績表現(xiàn)沒有顯著的影響。然整體上看,風險投資抑制了投資泡沫,降低了不對稱信息和代理成本,有助于創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展,有助于解決企業(yè)在發(fā)展過程中的融資困難問題,體現(xiàn)了我國風險投資在現(xiàn)階段存在的意義。
2 不同投資特征的影響差異
表5、表6分別為針對不同投資特征風投影響差異建立的假設(shè)4、5、6的Mann-Whitney非參數(shù)檢驗及模型4-1至6-4的多變量檢驗結(jié)果,結(jié)論基本一致。
依據(jù)以上結(jié)果,有如下分析:
。1)單一投資與聯(lián)合投資
在所有風險投資參與的企業(yè)中,117家企業(yè)為聯(lián)合投資,60家企業(yè)為單一投資。表5、6結(jié)果顯示:盡管IPO前盈余管理影響差別不顯著,但聯(lián)合投資的企業(yè)IPO時抑價率與IPO后業(yè)績表現(xiàn)要顯著優(yōu)于單一投資企業(yè)。表6表明,聯(lián)合投資的企業(yè)較單一投資抑價率平均低17個百分點,每股收益平均高了14個百分點,收入增長率平均高出12個百分點。通過對比聯(lián)合投資和單一投資的散點圖和擬合線,發(fā)現(xiàn)差異非常顯著,如圖1為聯(lián)合投資與單一投資在IPO時抑價率的擬合線的對比,差異很大,故接受假設(shè)4。聯(lián)合投資較單一投資,可更好的發(fā)揮“增值服務(wù)”、“資源供給”、“篩選”與“核證”的作用,更有利于消除信息不對稱程度,以及為企業(yè)發(fā)展提供更多的支持。
。2)成長期與成熟期
在所有風險投資參與的企業(yè)中,133家在成長期獲得投資,54家企業(yè)在成熟期獲得投資。表5、表6表明:相比較成熟期的“突擊入股”財務(wù)性投資,成長期或更早期的風險投資的企業(yè)盈余管理的程度顯著要低,抑價率顯著更低,IPO后業(yè)績顯著良好;成長期企業(yè)盈余管理程度平均低0.03,,抑價率平均低29%,收入增長率高11%。在通過對比成長期和成熟期的散點圖對比中發(fā)現(xiàn),擬合線差異很大,見下圖2,故接受假設(shè)5。這說明風險投資在企業(yè)成長階段或更早期,及很長一段時間對企業(yè)的支持,有利于深入了解企業(yè),降低盈余管理的傾向,提供更好的“增值服務(wù)”,幫助企業(yè)快速發(fā)展和壯大,突破發(fā)展中的瓶頸,如解決中小企業(yè)的融資問題,使企業(yè)未來發(fā)展更加優(yōu)異、穩(wěn)健。因此,成長期的投資有利于企業(yè)發(fā)展與創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè),有利于解決中小企業(yè)的融資困難問題;而“突擊入股”式的投資對企業(yè)發(fā)展和市場建設(shè)幫助不大。
。3)風險投資背景影響差異
在228家風險投資參與的187家企業(yè)中,10家企業(yè)獲得外資背景風投的投資,35家獲得國有風投的投資,其他為混合或民營風投投資。結(jié)果顯示,不同背景風投對企業(yè)影響差異并不顯著,拒絕假設(shè)6。分析其原因可能是:創(chuàng)業(yè)板市場外資風投比例偏低,僅10例;其他投資大多數(shù)為聯(lián)合投資,包含幾種背景在內(nèi),且很多風投背景發(fā)生了變化,如達晨、深創(chuàng)投等風投原是國有背景,后來又定義為民營背景,難以清晰的分辨,因此,不同背景風投在創(chuàng)業(yè)板市場中的影響差異并不明顯。
四、結(jié)論與政策建議
創(chuàng)業(yè)板自2009年10月開閘到2012年7月,共發(fā)行335支股票,其中187家企業(yè)受到228家風險投資參與。通過收集IPO企業(yè)近幾年的各類財務(wù)與經(jīng)營數(shù)據(jù),我們分別考察了IPO前中后三個時間段風險投資參與是否對所投資的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有顯著的影響,結(jié)果顯示:風險投資起到了“監(jiān)督”作用,降低了企業(yè)IPO前的盈余管理程度;發(fā)揮“核證”作用,將企業(yè)的信息真實傳遞給投資者,降低IPO時的抑價率;然而現(xiàn)階段,由于我國風投機構(gòu)還處在快速擴展期,不具備豐富的投資經(jīng)驗和完整的投資周期,在“篩選”企業(yè)和為企業(yè)提供“增值服務(wù)”方面做的還不夠,所投資企業(yè)在IPO后業(yè)績沒有特別優(yōu)異的表現(xiàn)。
本文還深入挖掘187家風險投資所投資的企業(yè)的數(shù)據(jù),探尋不同投資特征風投的影響差異。聯(lián)合投資的企業(yè)抑價率低,IPO后業(yè)績更加出色,體現(xiàn)了聯(lián)合投資所帶來的“篩選”、“資源共享”和“增值服務(wù)”優(yōu)勢;投資于企業(yè)創(chuàng)立早期,相比較成熟期的“突擊入股”式的財務(wù)性投資,有利于降低企業(yè)盈余管理程度,抑價率低,IPO后業(yè)績更加出色,創(chuàng)業(yè)板市場更加歡迎的是投資于中早期的風險投資,而不是搞“突擊入股”的風險投資。鑒于風險投資背景中外資比例太低,其他混合投資居多,身份認定不清晰,不同背景風投對企業(yè)影響還沒有顯著的差異。
鑒于以上的分析研究,風險投資應(yīng)關(guān)注如下幾個方面的問題:
第一,風險投資應(yīng)加大對企業(yè)中早期階段的扶持與幫助,有助于滿足企業(yè)早期階段的融資需求,解決當前中小企業(yè)融資困難問題,同時,提供公司發(fā)展早期的“增值服務(wù)”或許取得更好的邊際效益,而單純的財務(wù)性的“突擊入股”式投資,對企業(yè)的長期發(fā)展幫助不大,對創(chuàng)業(yè)板的良性發(fā)展建設(shè)幫助不大,其發(fā)展模式也是難以持續(xù)的。
第二,風險投資除了關(guān)注企業(yè)IPO前的業(yè)績,還應(yīng)積極關(guān)注IPO后業(yè)績表現(xiàn),可通過繼續(xù)持有所投資企業(yè)的股票而獲益,如需要回籠投資資金,也要在公司治理、融資支持等方面支持企業(yè)的發(fā)展,這些都關(guān)系到風投“聲譽”的建立。所投資企業(yè)業(yè)績的改善不僅需要風險投資發(fā)揮“核證”、“監(jiān)督”和“篩選”的作用,而更重要的是提供優(yōu)質(zhì)的“增值服務(wù)”,增強企業(yè)的實力,將企業(yè)帶上健康發(fā)展的軌道上。
第三,風險投資可較多的進行聯(lián)合投資。對風投自身而言,有利于降低投資風險,較快在行業(yè)建立“聲譽”;對企業(yè)而言,意味著共享更多的資源,有利于企業(yè)品牌的建立,還可以通過多輪投資解決企業(yè)的融資問題,有利于企業(yè)實力的進一步增強;對投資人而言,“核證”的機構(gòu)投資人越多,意味著上市企業(yè)經(jīng)過更多專家的“篩選”,不對稱信息得到更大程度的降低,這也有利于創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè)。
責任編校:徐鳴
本文關(guān)鍵詞:風險投資參與對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)影響的實證研究,由筆耕文化傳播整理發(fā)布。
本文編號:115718
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