【摘要】：電力產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有先行性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè),電力產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要保障。電力產(chǎn)業(yè)的發(fā)展毫無(wú)疑問(wèn)需要大量的資金支持,但僅靠政府財(cái)政投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足發(fā)展的需要,因此,拓寬融資渠道,進(jìn)行多元化融資、市場(chǎng)化融資是必然選擇。另外,隨著中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)政企分開(kāi)、廠網(wǎng)分開(kāi)、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)等一系列市場(chǎng)化改革措施的不斷推進(jìn),中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制已跟不上電力產(chǎn)業(yè)改革的步伐,亟待進(jìn)行市場(chǎng)化改革和創(chuàng)新。 本文研究綜合運(yùn)用產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、博弈論、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等相關(guān)學(xué)科知識(shí),從機(jī)制及融資的權(quán)威定義出發(fā),歸納出電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制的三要素,并以此作為全文研究的基點(diǎn)和貫穿全文的主線索。按照“理論推演——具體論證——對(duì)策建議”的研究范式,多角度、多層面、深入系統(tǒng)地剖析中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制的現(xiàn)狀和未來(lái),并提出一整套切實(shí)可行的引導(dǎo)其健康發(fā)展的創(chuàng)新策略。 從融資機(jī)制的定義來(lái)看,電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制包括三要素:融資主體、融資結(jié)構(gòu)、融資方式,它們分別對(duì)應(yīng)著電力產(chǎn)業(yè)融資中的三大基本問(wèn)題:即:由誰(shuí)來(lái)進(jìn)行融資?資金來(lái)源是什么?采取何種方式融資?其中,融資主體是基礎(chǔ),決定融資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成和融資方式的選擇范圍,融資結(jié)構(gòu)和融資方式相互影響。這是貫穿本文研究的主線索。在此基礎(chǔ)上,基于古諾博弈模型和成本收益模型對(duì)融資主體行為的分析,結(jié)果均顯示電力產(chǎn)業(yè)融資中存在政府的最優(yōu)行為邊界(即圖2.6中的AB段),電力行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻的“適度”(區(qū)間[(T1)~(1/2) , (T2)~(1/2)]),才有助于市場(chǎng)整體效益和社會(huì)福利水平的提升。 為明確本文研究對(duì)象所處的現(xiàn)實(shí)環(huán)境,運(yùn)用DEA模型對(duì)我國(guó)上市電力企業(yè)近五年的融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià),結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市電力企業(yè)的整體融資效率不高,60%以上的企業(yè)處于明顯非效率單位。此外,企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)效率并未成正比例變化,相反規(guī)模越大的企業(yè),效率都比較低,呈現(xiàn)規(guī)模報(bào)酬遞減。這說(shuō)明,上市電力企業(yè)作為電力產(chǎn)業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的集中代表,其融資效率尚且不高,更勿談?wù)麄�(gè)電力產(chǎn)業(yè)。而造成電力產(chǎn)業(yè)融資效率低的原因可能是融資主體單一、融資結(jié)構(gòu)不合理等,因此創(chuàng)新電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制刻不容緩。 就中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制而言,在融資主體上,逐漸由單一向多元化轉(zhuǎn)變,融資主體的市場(chǎng)化程度不斷加深,但融資主體單一化、政府與市場(chǎng)職責(zé)分工不清晰等問(wèn)題仍然存在。在融資結(jié)構(gòu)上,以?xún)?nèi)源融資為輔,外源融資為主;間接融資比重過(guò)高,直接融資比重過(guò)低,這種融資結(jié)構(gòu)不符合電力產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化發(fā)展的要求。另外,實(shí)證分析表明,一方面公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)抵押價(jià)值、成長(zhǎng)性、稅負(fù)水平、運(yùn)營(yíng)效率、風(fēng)險(xiǎn)水平是影響上市電力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要因素,其中運(yùn)營(yíng)效率的影響力度最大,資產(chǎn)抵押價(jià)值次之,風(fēng)險(xiǎn)水平最小。另一方面,上市電力企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比為0.365,而我國(guó)大多數(shù)電力上市企業(yè)未達(dá)到最優(yōu)值。在融資方式上,經(jīng)歷了財(cái)政主導(dǎo)的融資方式、銀行主導(dǎo)的融資方式、銀行與資本市場(chǎng)共同主導(dǎo)的融資方式這三個(gè)階段。目前主要運(yùn)用財(cái)政融資、銀行貸款、上市股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等傳統(tǒng)方式,融資方式單一的問(wèn)題比較突出。 為建立健全中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制,必須從融資主體多元化,融資結(jié)構(gòu)合理化,融資方式多樣化三方面努力,從源頭上進(jìn)行改革和創(chuàng)新,發(fā)揮三方合力,實(shí)現(xiàn)“四兩撥千金”。融資主體多元化應(yīng)從民間投資進(jìn)入的制度安排、打造電力產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)、明確政府行為邊界三方面同時(shí)進(jìn)行。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持靜態(tài)與動(dòng)態(tài)平衡、長(zhǎng)期與短期平衡、風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡、存量與增量平衡四項(xiàng)原則,從增加債券融資總量,優(yōu)化股權(quán)融資結(jié)構(gòu)以及改進(jìn)銀行貸款形式三方面發(fā)力,并努力完善債券融資的法律環(huán)境,實(shí)現(xiàn)股權(quán)所有結(jié)構(gòu)多元化,強(qiáng)化銀行貸款約束機(jī)制。通過(guò)國(guó)內(nèi)外比較發(fā)現(xiàn):PPP、PFI融資方式是中國(guó)電網(wǎng)融資方式創(chuàng)新的有效選擇,而資產(chǎn)證券化、融資租賃是中國(guó)電源融資方式的創(chuàng)新選擇。 本文的研究兼具理論性和實(shí)用性,是理論指導(dǎo)實(shí)踐的研究成果,其理論上的貢獻(xiàn)是厘清電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制的理論發(fā)展脈絡(luò),構(gòu)建系統(tǒng)的理論分析框架;實(shí)踐中的貢獻(xiàn)是呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)外電力產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制的全貌,為其健康發(fā)展提供智力支持。
【圖文】：

首先應(yīng)對(duì)中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)的融資效率有清晰的了個(gè)電力產(chǎn)業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)很難搜集齊全，因此，在實(shí)證研究為考察樣本，電力上市公司是電力產(chǎn)業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的集中定的示范效應(yīng)�；谝陨峡紤]，本章運(yùn)用 DEA 基本原理電力企業(yè)融資效率的評(píng)價(jià)模型（CCR 和 BCC），通過(guò)選取、深交所上市的 49 家電力企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析我效率，以此呈現(xiàn)我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)融資效率狀況，探討提高我途徑。本章分析之目的是明確本文研究對(duì)象所處的現(xiàn)實(shí)環(huán)價(jià)的 DEA 方法介紹(Data Envelopment Analysis，DEA)，，是數(shù)學(xué)、運(yùn)籌學(xué)、數(shù)一個(gè)新的交叉領(lǐng)域[80]，是基于法雷爾（Farrell）的前沿生度效率的非參數(shù)方法。它是由美國(guó)學(xué)者 A Charnes、W 在 1978 年開(kāi)始創(chuàng)建。到現(xiàn)在，已經(jīng)有很多的 DEA 模型，分析的非常常用的一種分析工具。其大致思想如圖 3.1 所

博士學(xué)位論文表 3.4 49 家上市電力企業(yè)融資效率的整體情況TE（技術(shù)效率） PTE（純技術(shù)效率）市電力企業(yè)企業(yè)數(shù) 所占比例 企業(yè)數(shù) 所占比例有效①7 14.3% 13 26.5%非有效 42 85.7% 36 73.5%經(jīng)測(cè)算的上市電力企業(yè)的相對(duì)效率值即 TE（技術(shù)效率）和 PTE（純技術(shù)效率布情況如圖 3.2 和圖 3.3 所示。圖 3.2 和圖 3.3 橫坐標(biāo)表示我國(guó)上市電力企業(yè)率區(qū)間值，縱坐標(biāo)表示效率位于所在區(qū)間的相應(yīng)企業(yè)數(shù)占總體的百分比。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類(lèi)號(hào)】：F832.4;F426.61

【參考文獻(xiàn)】

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1 歐錫賢,駱s

本文編號(hào)：2617128