信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為金融市場(chǎng)中最核心的中介機(jī)構(gòu)之一,長期以來在解決信息不對(duì)稱問題上發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。2007年的次貸危機(jī)第一次大規(guī)模地引起了市場(chǎng)對(duì)信用評(píng)級(jí)質(zhì)量的擔(dān)憂:發(fā)行人付費(fèi)模式下評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有動(dòng)機(jī)與發(fā)行人合謀,以虛高評(píng)級(jí)欺騙投資者。這一行為如果并非個(gè)案而是普遍存在,則可能導(dǎo)致整個(gè)金融經(jīng)濟(jì)體系發(fā)生災(zāi)難性后果。然而只要在良性市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下,出具虛假評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)將會(huì)失去投資者信任,進(jìn)而被市場(chǎng)淘汰;依靠提供高質(zhì)量信用評(píng)級(jí)積累聲譽(yù)則是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展的唯一途徑。所以,普遍評(píng)級(jí)高估現(xiàn)象的出現(xiàn)必然與惡性競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制密切相關(guān),而惡性競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制往往是不合理制度設(shè)計(jì)的產(chǎn)物。中國評(píng)級(jí)行業(yè)在獨(dú)特的國情下,形成了以政府授權(quán)為導(dǎo)向的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)行為機(jī)制。發(fā)行人有政府兜底,同時(shí)被要求采用各類措施降低違約風(fēng)險(xiǎn),剛兌信仰嚴(yán)重。信用評(píng)級(jí)解決信息不對(duì)稱問題的功能被架空。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)和費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)等違法違規(guī)手段爭(zhēng)取市場(chǎng)份額已成為了普遍現(xiàn)象。以此為背景,本文選擇政府授權(quán)這一制度安排下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)評(píng)級(jí)質(zhì)量的影響作為主要研究內(nèi)容,以我國具體國情為基礎(chǔ)建立理論分析模型,并利用企業(yè)債數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文的研究對(duì)理解我國當(dāng)前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)邏... 

【文章來源】：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)北京市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：127 頁

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

技術(shù)路線圖

除了市場(chǎng)上信息不對(duì)稱程度的增加可能導(dǎo)致效率損失外，發(fā)行人聲譽(yù)不足可能同樣的結(jié)果。假如發(fā)行人屬于較近成立的企業(yè)，尚未積累市場(chǎng)信譽(yù)，市場(chǎng)信任度α較在其它條件相同的情況下，市場(chǎng)對(duì)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期也會(huì)較高。最終，高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)來的高利率要求可能超出企業(yè)的承受范圍，企業(yè)放棄舉債融資。這種因信息不對(duì)稱的市場(chǎng)無效率其后果是顯而易見的，企業(yè)總是承受著較高的融資成本，制約了企業(yè)資決策和盈利能力，甚至?xí)䦟?dǎo)致部分企業(yè)放棄正常的舉債融資意愿。（二）市場(chǎng)對(duì)信用評(píng)級(jí)的需求正是由于上述市場(chǎng)無效率現(xiàn)象制約著債券市場(chǎng)的正常發(fā)展，市場(chǎng)特別需要有能具可信違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的中介機(jī)構(gòu)，解決信息不對(duì)稱問題。對(duì)于發(fā)行人來說，如果中構(gòu)的聲譽(yù)比自己好，那么同樣的違約風(fēng)險(xiǎn)，由中介機(jī)構(gòu)聲稱要比由自己聲稱好，因會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)形成更為貼近真實(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，從而降低發(fā)行利率，實(shí)現(xiàn)收益加。圖 2 信息不對(duì)稱下市場(chǎng)對(duì)信用評(píng)級(jí)的需求

R r= dF dh(2r 2r0) (1 β)令其為 0，得到r(β) =F2h(β 1) r0該一階導(dǎo)條件代表了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在既定的聲譽(yù)下，最大化收益時(shí)信用評(píng)級(jí)的級(jí)別此時(shí)，信用評(píng)級(jí)提高 1 個(gè)單位帶來的現(xiàn)金收益增加值等于同時(shí)帶來的聲譽(yù)成本增實(shí)際上，這正是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)愿意出具的信用評(píng)級(jí)r與聲譽(yù)β之間的關(guān)系。根據(jù)這一條 r β=F2h0，故β增加，r會(huì)降低。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)愿意出具的評(píng)級(jí)級(jí)別隨著自身聲提高而逐漸降低，愈加趨近真實(shí)值r0。r


本文編號(hào)：3359208